昨天文章中,对比了各家航司利润差异的一些原因,有一个数据的差异,昨天讲的不够痛快,今天还想再说一说,就是海航的单位成本策略平台,为什么比吉祥高这么多?
要知道,海航的座公里收益比吉祥高多了,海航0.455,吉祥0.399,创收能力比吉祥高了14%,最后毛利率却被吉祥反超了,吉祥是15.71%,海航只有7.26%,问题就出在座公里成本上,吉祥的座公里成本0.336,海航高达0.422,高出25.6%!
大家知道方大入主以来,海航一直在修炼内功,控制成本,杜绝跑冒滴漏,怎么最后体现到财务上,就是这么个样子呢?
海航中报没有直接披露成本分项数据,我只能尽可能的把能搜集到的数据,和吉祥做一个对比,看看海航究竟差在哪里了?
从机队构成上看,海航飞机343架,折旧46亿(包括固定资产飞机折旧18亿和使用权资产折旧28亿),飞机利用率9.08小时,可用座公里6974460,单位折旧0.066
吉祥飞机121架,折旧15亿(固定资产折旧5.68亿,使用权资产折旧9.84亿),飞机利用率11.47小时,可用座公里2746788,单位折旧0.054
从折旧看,海航单位折旧比吉祥高了22%,飞机利用率比吉祥低了21%,刚好能对上,所以海航成本比吉祥高的第一个问题是,飞机利用率上不足!
再看看燃油情况,海航披露燃油成本占营业成本的34.47%,测算得出海航燃油成本是101亿,单位燃油成本是0.145;
吉祥燃油成本35.35亿,单位燃油成本是0.129。
从单位燃油成本看,海航比吉祥高出12%,这跟吉祥的机型有关系,737都是高密度座舱布局,787单座燃油可能更低,320系列中neo节油型机型占到了三分之一,整体机队比较年轻,平均机龄7.13年。
而海航的机队则更老一些,平均机龄9.51年,机型也复杂多样,而且几乎没有多少新一代节油机型。
那是不是老机型经济性比新机型就该差这么多呢?也不一定,新机型虽然节油,但是飞机价格更贵呀。按理说吉祥的机型更新,那单机折旧就应该更高,我们看看单机折旧是不是这么回事呢?
海航单机折旧1341万,吉祥单机折旧1240万,海航的折旧费居然比吉祥更高,这就离谱了!你机型更老,经济性更差,结果折旧费更高,只能说明一个问题:飞机入账的原值太高了!
是飞机买贵了还是租贵了?方老板知不知道这事?还是说是前任老板的脏屁股,新老板要兜着挺着,把资产价值泡沫维持着,免得资不抵债不好看,甚至有退市的风险?
飞机维修方面,海航中报中我实在找不到有关信息,只好跟吉祥对比一下去年的维修费吧。
去年海航维修费39亿,334架飞机,单机维修费1167万,吉祥维修费6.82亿,117架飞机,单机维修费仅583万,海航居然高出了一倍!
这么高的维修费是怎么产生的?机型复杂多样肯定是其中一个重要原因,旗下那么多子公司各自为战,难以形成合力,肯定也是一个重要原因。难怪乎方老板要生气,要抓跑冒滴漏,这些钱都去哪了?
员工薪酬方面,中报没有披露,我们还是以去年年报披露的数据来对比,参考我在《哪家航空公司员工收入高?》中的结论,两个表格如下:
可以看到,员工人均薪酬海航比吉祥更低,所以海航的成本高,怪不到员工头上。单机员工人数上,吉祥88.18人,海航105.32人,显然人员还是有冗余的。
最后我们再说回飞机利用率上,是什么因素限制了利用率的提高呢?
飞机要飞起来,需要机组人员和航班时刻资源互相匹配,缺一不可。比如春秋就是因为机长不够,造成飞机利用率不行,那海航是什么原因导致的飞机利用率不足呢?我们看人机比,海航非常的高,人员总数上肯定是充足的,航班时刻不够吗?这个要去调查一下换季时的数据,这里先保留疑问,以后再查。
如果各项资源都充足的情况下,是什么造成了利用率不足呢?根源上还是海航旗下子公司众多,各自为战,资源没有办法统筹,也许A公司飞机够了机长不够,B公司机长够了飞机不够,C公司飞机机长都够了时刻又不够,诸如此类的问题,各公司之间没办法把所有资源放到一起调度安排,所以管理效率就很低。
各家公司能不能打破壁垒呢?很有限,因为各公司财务是独立核算的,背后还有地方国资股东在,不是你方大一家的,所以这个局面是没办法解决的。
扯了这么多,做个总结:
海航的成本降不下来,主要原因还是基因问题,海航重整后,仍然带着硬伤,比如资产泡沫还在里面没有戳破,造成折旧成本虚高,各子公司还带着地方国资,盘根错节,各项资源各自为战,没办法高效统一的调度,看起来是国内第四大航空集团,实际上是一群杂牌军凑在一起,空有规模,大而不强。还有维修费的跑冒滴漏也不知道该找谁说理去。我是方老板也得一个头两个大。
除了座公里成本外,财务费用是一个更大的天坑。海航自购飞机只有87架,其余飞机都是租赁的,又是机队结构自带的毛病,造成爆高的租赁负债,陷在高负债的死亡螺旋中,难以自拔。
海航好在短期流动性没有问题,债务都是长期债,但长期看除了债务问题,还有一个大坑,就是递延所得税资产高达70亿,这个数据并非实际上的财富,它只是一个未来的抵税额度,有点像是限期使用的购物券,等期限一过就要作废,海航如果不能在未来几年赚够利润的话,就会面临递延所得税资产减值的大雷策略平台,要知道海航当前净资产只有9亿,其中居然有高达70亿的递延所得税资产,你说虚不虚?
文章为作者独立观点,不代表炒股配资门户观点